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　　受益城鎮化與節能減排，2010年同比大幅增長60%

　　受益于我國城鎮化、工業化進程,國家裝備制造振興政策與節能減排政策,水處理設備行業市場空間急劇擴大,以節能、環保為主要特征的不銹鋼沖壓離心泵產品供需兩旺,公司作為國內不銹鋼沖壓離心泵行業龍頭,2010年實現營業收入6.35億元,同比大幅增長60.14%,符合我們預期(南方泵業:結構替代與進口替代,極具成長性的不銹鋼沖壓泵龍頭-20110224)。

　　產品結構優化提升毛利率2%,研發投入加大導致管理費用率上升

　　2010年公司期間費用率18.36%,其中銷售費用率8.69%,與2009年8.72%基本持平,管理費用率9.11%,同比上升了1.02%,主要因為在海水淡化泵等新產品研發投入加大,研發費用大幅增加所致。2010年公司綜合毛利率31.17%,較2009年同期提升2.02%,主要是公司產品結構優化,高附加值產品快速上升所致。2010年公司成套變頻供水設備同比大幅增長159%,產品毛利率高達48.49%。近期原材料價格上漲壓力大,我們認為公司今年有望進行產品提價,產品毛利率有望維持。

　　市場拓展、持續創新與產能釋放,公司未來成長性明確

　　初期公司產品銷售主要集中在凈水處理行業,近年來逐漸向樓宇供水、工業清洗、空調水循環、深井提水等領域拓展,加快在傳統領域對鑄造泵升級替代;公司始終堅持持續創新,成功開發出海水淡化高壓泵、無負壓變頻供水設備、潛污泵等新產品,短期供水設備有望翻番式增長,2011年收入有望突破1億元,中長期海水淡化泵、潛污泵等將引領公司持續高速增長;同時隨著募投項目逐漸達產,公司未來成長性明確。

　　盈利預測與評級:維持“增持”評級

　　我們預計公司2011-2013年營業收入分別為9.21億元、12.84億元、17.15億元,未來3年復合增速為39.21%;2010年公司全面攤薄EPS為0.84元,預計2011-2013年不考慮轉增的全面攤薄EPS分別為1.22、1.74、2.28元,對應動態PE分別為30、21、16倍?？紤]到公司在不銹鋼沖壓泵領域的龍頭地位和變頻供水設備的增長潛力,維持公司“增持”評級。